指数证券投资基金(指数证券投资基金简称什么)

　　为何股票指数天天在上涨，我买的基金却不赚钱？如何依靠资产配置穿越牛熊？金V说特别邀请北京日出投资管理有限公司执行合伙人李琦来聊聊买“基”的那些事。

　　要点导读：

　　为什么指数有赚钱机会，我却没有赚到钱？

　　不理性的投资行为是如何影响我们的？

　　面对散户为主的中国A股如何买基金？

　　做好基金的资产配置。

　　李琦

　　北京日出投资管理有限公司执行合伙人

　　中国政法大学法律硕士

　　中欧国际工商学院EMBA

　　二十二年金融从业经验，

　　其中在资产管理行业超过十年。

　　历任国内泰达宏利、南方证券、

　　湘财证券等金融机构高管

　　为什么买“基”没有赚到钱？

　　过去二十年，我们都认为房产是最佳投资品。的确，在1998年启动住房制度改革后，国人对住房长期压抑的需求大爆发，不动产投资进入长牛通道。但房产投资单价过高，无法拆分来投资的特性，使得个人投资者难以进入获利。以自住为目的的买入，即使账面价值增长，却无法带来现金流，就是俗话说的“纸面富贵”。把一个亿作为人生小目标也就只是地产大佬们给吃瓜群众画的饼。

　　回头来看，证券市场虽然屡屡被诟病，过去二十年，还是贡献了平均每年10%的涨幅。

　　再以美国为例，自1801年至2016年，股票平均收益率大约8%，债券平均收益率3%，不动产平均收益率5%。

　　从长线持有的角度来评价，就会发现股票要比房产收益率还高，而且它流动性还比房产好，所以客观的用数据来看，股票或者股票型基金是一个很好的投资工具，那大家不赚钱，并非这个工具不好，而是我们没把这个工具应用好。

　　所谓的不理性的投资行为是什么样？

　　从投资者心态说起，我们发起的一项问卷显示，大多数投资者在买“基”之初，会有“娃都是自家好”的乐观心态，随着净值（价格）的上涨，始而兴奋，继而激动，在卖出时机出现的时候，往往在市场情绪影响下，非理性亢奋，股指站上 6000 点，就觉得 1 万点不是梦，错失卖出良机。

　　下跌开始，先是不安，再是否认——6000 点我都不卖，干嘛要 5000 点卖？再跌就用“鸵鸟”策略，抱残守缺。一旦跌破本金，就方寸大乱，过度悲观，觉得熊途漫漫没个头，甚至斩仓在底部，忘记了此时正是最佳进场时机，一个周期就这样完美错过了。

　　就拿去年的疯牛行情来说，一旦站到了6000点，大家就开始喊1万点不是梦。我记得无论07年牛市，还有去年的疯牛，都有一个词叫市梦率，就是说所有衡量市场的客观指标都无效了，就看谁的梦做得更长远，这完全是一种非理性的状态。

　　我们从数据上也有统计，发现44%的投资者持有基金的耐心不到一年，然后有超过1/3的投资者，在基金的亏损还没到30%的时候，就已经有明显的焦虑情绪。在牛市的顶点，往往是开户数暴涨，就越涨越买，以至于开户数无论是股票市场的开户数，还是基金的开户数，都已经成为一个趋势研究员不可忽略的一个市场指标。所以这些数据，都特别真实地刻画我们投资人的一种投资心态。

　　中国资本市场的投资者结构跟全球任何市场比起来都很特别，基本上是一个三七和倒三七的关系。因为美国市场70%是机构投资人，30%是散户投资人，中国恰恰反过来70%都是散户投资者。散户投资者会造市场的趋势特征就是往往情绪因素对市场的影响很大，那就容易造成急涨急跌。

　　牛市往往来得快，走得也快，也就是常说的牛短熊长，过去26年我们大概做了一个统计，就是牛市占比不超过1/3。所以如果投资者以一种鬣狗策略说抢一口就走，赚个快钱其实非常难的。

　　如何买“基”应对现在的资本市场？

　　逆向投资。我们做了基金开户数与股指相关性的研究， 发现两者的正相关比较明显， 无论是 07 年、09 年还是 15 年牛市，开户高点都与指数高点几乎重合，也就是越涨越买，说好的“高抛低吸” ，执行中变成了“追涨杀跌”。这就是经济学中的羊群效应。我们很难抗拒群体观点的影响，群体力量很明显地使理性判断失去作用。投资的赢家，就是那些能够在群体的贪婪和恐惧中选择清醒的人，也就是逆向投资者。

　　所以2015年股灾结束了一轮疯牛行情之后，市场进入了一个盘整期，非常窄幅的震荡，但是这里面可能也就孕育着下一轮行情的起点，我不能预测什么时候这个起点明显的到来，但是这个周期一定在前面。

　　长线投资。这个概念大家都有，可是如果只是停留在概念层面的讨论就没有多大意义，一定要在执行层面上明白多久算长，拿多久真的能赚钱。那么在时间的容忍度上，建议至少是两年，根据我们的统计发现，以美国市场为例，持有基金满一年，获得正收益的概率是70%，十年是98%，这个一年的概念不是一个自然年度而是任意截取365天，就是在任何一个时点买进去。

　　那中国市场没有那么长的历史，我们也做了一个统计，就是持有任何半年，正收益的概率是62%，持有任何一个365天，获得正收益的概率就上升到了72%，那如果持有2到3年，你的胜率就显着的提升到了81%。所以建议大家，如果您要投资股票型基金，你至少要做好这钱两年不动。

　　买“基”如何做好资产配置

　　今天讨论的主要是证券投资基金，但是证券投资基金投资范围总体还比较狭窄，比如说在目前中国的证券投资基金不动产、股权都不在里面。但是它仍然是有很多品种，比如就是我们常说的股票、债券、货币基金，不同的类型都有不同的风险收益特征。

　　前两年“宝宝”类资金火爆的时候，我们发现很多投资人其实把很多大钱都放到宝宝去做投资了，所以看来缺乏对资产配置的了解。总体来说，货币基金比较客观的收益率区间大概应该就是活期存款的2到3倍，那么如果每年投资收益只有2%，还是相对偏低了。那怎么把这益提升上去，抵御货币贬值，就需要让我们的组合里有一块相对高收益的部分来提升组合的收益率，这就是资产配置。

　　在这里教给大家在投资上一个不动脑筋的方法，也能够把资产配置做好，让大家自己去做组合可能会很难，那我就给大家一个简单的组合建议，比如在2013年，如果咱们现在有10万块钱，按照1:1:3的比例买3只基金，分别是沪深300、中证500和国债ETF，这都是指数型基金。持有到今天这10万块钱就变成了14万多，大概每年的收益率有9%。

　　那如果我们单一的买沪深300，每年的收益率大概平均下来是11%，貌似我们做了配置之后，收益率好像降了。但是我们评价一个投资组合是不是有效，不是只看收益率，还得看波动率。

　　我们这个组合收益率是降了1/5，但是我的波动率下降了1/3。就是说，如果要坐船，你是更愿意做一个四平八稳的大油轮，还是做一个上蹿下跳的小舢板，肯定大家都会选择大油轮。所以从投资上讲大游轮的感觉，就是一个目标“收益还不错，但是波动率很小”，那么我们要达到这个目标，就只能通过资产配置去实现。

　　买“基”时的几个小窍门

　　为什么选指数基金，而不去选一个知名的明星基金。据说巴菲特从来不推荐股票和基金，但是2000年到现在的若干次伯克希尔哈撒韦的这个年度会议上，大家统计了一下，他提到让大家投资指数基金的次数竟然达到了8次，为什么他这么说呢？大量的统计数据显示，主动型基金在整体上是跑不赢指数基金的，也就是我们行业说的被动投资。

　　另外如果大家买了股票型基金，往往基金赚钱了之后就会有基金分红。那么基金分红的时候，基金公司会问是要领取现金分红，还是要红利再投资，那我们都推荐大家采取红利再投资的方式，因为我们也做过一个测试，发现如果我们在1900年的时候，用一万英镑来买英国的成份股票，其中选择红利再投资和选择领取现金分红，到2000年就是100年过去之后，他们彼此的收益差异竟然有100倍，这就是神奇的复利效应。

　　第三个小窍门就是大家在投资基金的时候一定要注意一下，分析一下费率条款，这些费率有时候可能就是千分之几的差异，但是往往就是这千分之几长期积累下来，就吃掉了我们很大一部分投资收益，所以大家还是要关注这些投资的细节。

　　最后总结一个口诀六字真言：“配置、逆向、长线”，不管弄懂没懂，大家照着这6个字做，我相信大家的都会成为投资赢家。

　　以上观点来源于《理财视野周周听》第七期李琦的分享。